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出资主体缺位约束了中小企业债券商场的壮大

  为缓解中小企业融资难题,提高我国债券商场的广度和深度,全国人大代表、中国银保监会信任部主任赖秀福向本年全国两会提交了关于完善开展我国中小企业债券商场的主张。
  
  近年来,为拓展中小企业融资途径,我国积极探索推出了多项服务中小企业的立异式债券品种,现在债券商场已有的中小企业立异式债券包含调集债券、短期融资券、调集收据、区域集优债务融资东西、私募债、增信调集债券等。可是,中小企业债券种类逐渐丰厚的一起,我国中小企业债券规划还不大,在满意中小企业融资需求方面的效果发挥还不充沛。
  
  赖秀福指出,现在我国中小企业债券商场还存在着包含发债主体门槛过高、出资主体缺位、涉嫌违规的“高收益”融资东西游离于监管灰色地带等问题,主张下一步从下降发债主体的准入门槛、丰厚债券商场的出资主体、进一步发挥商场机制的效果、进一步加大中小企业债券立异力度四方面具体着手完善中小企业债券商场。
  
  出资主体缺位约束了中小企业债券商场的壮大
  
  赖秀福以为,现在我国债券商场对发债主体的资格要求较为严格,更有利于大型国有企业和政府融资单位使用债券商场融资,许多中小企业难以满意发债条件,因而难以使用债券商场融资。这实质上约束了债券商场融资功能的发挥,也未表现按照商场利率配置资金的准则。
  
  “一方面出资者期望以较高利率融出资金,但由于债券商场对发行主体的要求较高,提升了资金融入者的门槛,出资者面临着“供过于求”的商场行情,处于被迫位置,导致资金融出利率低于商场融资利率。另一方面,遭到商场准入机制的影响,一些中小企业即使愿意付出更高的利率或代价也难以完成融资。”赖秀福称。
  
  中小企业资质遍及不强,债券信誉等级不高。梳理2007年以来中小企业调集债券和调集收据,能够发现中小企业主体的信誉等级主要集中于A至BBB的区间,属于危险较高的序列。
  
  出资主体的缺位约束了中小企业债券商场的开展壮大。赖秀福表示,银行间商场的组织出资者受制于种种原因对这类债券的购买志愿不强,导致中小企业债券出资主体缺乏。比如根据规定,保险资金只能出资信誉等级在A-1等级及以上的短期融资券;货币商场基金只能出资于信誉等级为同一评级组织最高等级的短期融资券;虽然银行业还没有明确的规定,可是银行出资无担保的短期融资券要提取本钱金,出于本钱金和拨备的压力,银行也不会大份额持有。
  
  此外,中小企业债券商场还面临着涉嫌违规的“高收益”融资东西游离于金融监管灰色地带的问题。由于债券商场进入门槛过高,商场的定价机制存在着结构性失灵的危险,资金供求严峻失衡。
  
  赖秀福指出,一方面很多有需求的中小企业进不了商场,另一方面出资者又面临“供过于求”的问题和主体出资者缺位的怪象,使得许多中小企业的融资问题得不到处理。在这一社会背景下,一些民间高利贷、典当行、P2P违规违法运作,变相向中小企业供给高利率借款。这种所谓的“高收益”融资东西使中小企业承担高额融资成本,且运营进程不公开不透明,对出资者而言也隐藏着巨大的危险,为社会稳定埋下重大不确定因素。
  
  四方面着手完善中小企业债券商场
  
  在美国,中小企业债券主要表现为高收益债券,是中小企业最重要的直接融资方法。
  
  赖秀福以为,美国高收益债券商场的开展和成熟得益于美国完善的债券危险操控准则,主要表现在三个方面:一是信息发表准则。公开发行的高收益债券,必须向美国证监会挂号注册:发行人需要供给与债券发行有关的一切信息,且须对其供给的信息的真实性、准确性承担法律责任。二是债券契约准则的完善。出资者能够设定条款约束企业将典当物质押给其他债权人,并能够要求发行人预拨一部分资金用于期末归还本金,也能够约束企业发新债的规划。三是债券违约准则的完善。建立了完善的债券违约后对债权人的救助追偿机制。如一旦债券发生违约且违约原由于债券发行人严峻违反债券协议,债权人有权迫使债券发行人破产。
  
  结合我国中小企业债券商场存在的缺乏,以及国外成熟商场的开展经历,为完善开展我国中小企业债券商场,赖秀福此次提出下降发债主体的准入门槛、丰厚债券商场的出资主体、进一步发挥商场机制的效果、进一步加大中小企业债券立异力度等四方面主张。
  
  具体来说,在下降发债主体的准入门槛方面,主张进一步下降发债主体的净资产、负债率等硬性目标,多引进相对性目标,转向关注企业成长性和立异式开展的软实力,重视企业的潜在价值,出资于“潜力股”。
  
  在丰厚债券商场的出资主体方面,一方面,主张适度放宽对合格组织出资者的出资约束要求,答应其购买低等级债券,将“能否投、怎样投”交由商场决议,一起可考虑开展专项出资基金作为高收益债券的合格出资者,如私募证券出资基金。另一方面,主张对比对中小企业的借款支撑政策拟定鼓舞中小企业债券出资的监管政策,如要求组织出资者对中小企业债券出资到达必定份额,或许在财务奖励及税收补贴方面临出资者给予必定政策支撑。此外,可考虑将我国高收益债券(公开发行和非公开发行)的出资者范围限定为合格组织出资者,并撤销私募债券合格出资者人数不高于200人的约束。
  
  “这有利于处理高收益债券发行难的问题,也有助于提升高收益债券二级商场的流动性。”赖秀福称。
  
  在进一步发挥商场机制的效果方面,主张改善债券评级机制,逐渐撤销债券发行的强制评级要求,推进评级组织评级导向的重心从发行人向出资人改变,并鼓舞商场选用双评级或多评级。强化信息发表和债券商场违约处置机制建造,完善债券违约处置的相关法规准则,下降司法救助的成本,提高债券违约处置功率;探索建立全国一致的专业破产法院,发挥仲裁和商场化调解组织等机制效果,切实保护债券出资者利益,构成多层次、多元化的债券危险处置途径。
  
  此外,在可考虑从发行模式、产品方式方面进一步加大中小企业债券立异力度。在发行模式方面,可学习银行间商场中小企业调集收据进行立异,将多只中小企业私募债券进行整合,构成中小企业调集私募债券,一致发行。
  
  在产品方式上,赖秀福主张,一方面,可考虑在中小企业债券中引进可转股条款,明确在必定条件下债权可转化为股权,满意出资者在危险低于股权出资的前提下获得本钱增值的需求,债权转化为股权可将中小企业债券商场与中小企业股权流通的场外商场联系起来,二者的紧密结合将有助于提高中小企业债券的流通性,使其具备更大的出资价值。
  
  另一方面,可考虑在中小企业债券中引进分级机制。经过引进分级机制,进行结构立异,把中小企业债券与基金、理财产品、信任等产品捆绑之后,按照必定份额将产品划分为优先级、中间级和劣后级。优先级危险小,仅获得固定收益;中间级危险和收益均适中;劣后级危险高,可获得高收益。这样既可保障中小企业债券的发行和销售,又可满意出资者多元化的出资需求。